特变电工公布2018年1H业绩：营业收入186.1亿元，同比增长3.21%；归属母公司净利润14.25亿元，同比增长4.58%，业绩略低于预期。

　　收入增长主要来自电线电缆、电费及煤炭产品收入。综合毛利率下滑1.5PPT至21.8%，主要由于1）输变电产品毛利承压；2）火力发电占比提升带来电费毛利率结构性下滑；3）分摊的煤炭产品成本增加。

　　光伏增量放缓，存量运营支撑业绩。1H18国内多晶硅净进口量为6.2万吨，公司3万吨年多晶硅产能逐渐释放，同时上半年中国多晶硅均价12.72万元/吨，同比上涨4.7%，但受政策及终端电站需求转弱影响，6月底价格跌至9.38万元/吨，期末公司持有在运光伏电站总装机量400MW，累计上网电量达2.74亿千瓦时，实现电费收入5.87亿，同比增长121.75%，支撑业绩增长。

　　新能源重心向风电转移。在光伏建设规模管控及补贴缩减的政策环境下，公司积极调整布局，加大风电资源开发力度，17年末公司持有风电站总装机16.5MW，已核准装机量2340.5MW；公司贯彻“由西北向东南”优先发展风电的方针，加快内蒙古特高压基地风电BOO自营电站建设，以期获得长期稳定收益。

　　变压器小幅承压。1H18公司输变电国内市场新签订单103亿，其中核心业务变压器1H18营收47.25亿元，同比下降3.6%，主要由于激烈竞争导致价格下降，同时原材料价格上涨压缩利润空间；但考虑公司技术行业领先，上半年研制出世界最高电压等级1100kV换流变压器，并将应用在昌吉-古泉特高压线路中，随18年特高压线路开工回温，有望利好变压器板块；同时截止期末公司在手国际成套业务订单超60亿美元，未来有望贡献增量。