导语

　　上半年，原油市场跌宕起伏，油价连续下跌。需求，供应和库存轮番上阵，一度令油价跌成负值，创造历史；下半年，原油市场又有哪些看点，对油市影响几何，原油价格将会怎样演绎呢？

　　一、跌宕起伏的上半年

　　2020年上半年，原油价格从年初的60美元/桶，一路下跌到历史性的负值，这期间市场轮番炒作了需求，供应和供需严重失衡下的库存问题；随后，随着减产进行和需求恢复，油价从低位缓慢回暖。

　　1、1月和2月的需求问题

　　全球公共卫生事件最初在亚太地区爆发，以中国和日韩为主。在大规模封城之下，交通运输业受到严重抑制，对于成品油需求形成较大冲击。随后，欧洲及美洲地区相继沦陷，特别是美国地区不断加重。全球化封锁不断，海陆空各个领域需求均有不同程度下降。从全球范围来看，经济体量与石油需求存在高度一致性，亚太，欧洲及北美是全球最大的石油消费地。从全球公共卫生事件导致的需求锐减来看，最高损失量高达2000万桶/天。

　　2、3月的供应问题

　　近几年，以沙特和俄罗斯为主的OPEC+国家，通过减产和增产措施，在调节油市供需平衡方面做出了巨大的贡献。考虑到需求锐减的情况非常严重，沙特提议加大减产力度以稳定油市，但俄罗斯方面在考虑之后拒绝，随后沙特开启价格战。一方面大幅低价处理原油，给出历史性终端优惠，另一方面完全释放产能，扩大出口抢占市场份额。在沙特开打价格战之后，市场担忧俄罗斯会紧跟其后，加之伊拉克，阿联酋和科威特等国释放增产信号，市场对供应过剩问题高度担忧。

　　3、4月的库存问题

　　需求锐减，而沙特又在打价格战，供应过剩非常严重。在供需严重失衡的大背景下，原油库存大幅增加，特别是美国库欣地区原油库存增加的更为明显。在当时闲置库存均被预定的前提下，多头无法实现自由接货，因此造成价格一度成为历史性负值。

　　4、5月的否极泰来

　　供需严重失衡，过剩问题制约油价反弹。因此，沙特与俄罗斯为代表的减产国，重新商定减产协议以稳定油市。在合力减产高达970万桶/天的提振之下，沙特与俄罗斯纷纷严格执行减产，加之美国等国被动减产的幅度同样较大，供应端锐减的情况非常明显。从需求端来看，亚太地区最先解封，随后欧美出现积极信号，加之美联储及各国央行货币宽松，财政积极支持经济发展，原油市场可以说否极泰来，负油价真的成为历史。

　　二、动态平稳的下半年

　　上半年跌宕起伏，下半年主要关注哪些点，而对原油市场有哪些影响，原油价格的演绎情况如何呢？

　　一方面，核心关注点是全球公共卫生事件的发酵及影响。

　　亚太地区可以说已经完全解封，风险也较小，原油需求稳步恢复；欧洲地区正在解封，且公共卫生事件并未引发二次反复的担忧；美国地区同样在积极解封，但是公共卫生事件显然存在二次风险，特别是黑人事件导致的抗议活动，更是将风险进一步放大；中南美地区，印度及非洲地区，还没有出现任何拐点，解封遥遥无期。

　　当然，全球公共卫生事件是影响原油需求最大的不确定性因素。严格来讲，二次风险在任何地区都是存在的，因此，对于过早解封及后续防控措施欠缺的话，二次风险从概率上来讲是比较高的。不仅如此，对于医疗条件落后的印度和非洲等国家，公共卫生事件更是面临严峻形势。

　　现如今，只要全球公共卫生事件不出现拐点，或者有效疫苗的出现，那么原油需求恢复起来是非常缓慢的，这就限制了原油价格的上涨。

　　另一方面，需要关注沙特减产和美国页岩油增产的供应端博弈情况。

　　沙特、阿联酋及科威特可以说是严格执行减产的，但是伊拉克和尼日利亚等国一直在作弊减产，这是欧佩克内部比较难以统一的矛盾点。虽然伊拉克做出了弥补减产的相关措施，但是市场高度怀疑，因为伊拉克一直在减产方面存在作弊前科，都是靠沙特超额减产来弥补。

　　不仅如此，沙特开打价格战，一方面是希望俄罗斯做出让步，另一方面也是希望美国能加入减产，合力稳定油市。但是美国一直没有做出正面回应，都是在用被动减产来安抚沙特，要求沙特进行减产。达拉斯联储做出的调查报告显示，当美原油价格在50美元/桶的时候，相关页岩油公司会加大投入，开发新的油井；当美原油价格在30美元/桶的时候，是可以维持正常的完工井的，也就是说原油产量可以维持。因此，随着原油价格一路走高，未来存在上涨的预期，市场担忧美国页岩油会卷土重来。

　　总之，需求缓慢恢复，而供应面临减产不力及美国增产的压力，可以说原油市场供需平衡历程艰难，回暖之路难以一帆风顺。下半年，第三季度存在二次复发的可能，原油市场整体震荡为主；进入第四季度之后，有望重心上移，但整体幅度较小。以美原油为例，下半年波动主流区间在40-45美元/桶之间。（来源： 卓创资讯能源观察）