煤炭生产商可以通过卖出掉期实现提前锁定收益；煤炭消费企业可以通过卖出掉期对冲市场下跌造成库存减值风险。人民币动力煤掉期保密性更高，交易期限更长，可以覆盖两年以上

　　国内首个以人民币计价的能源类掉期金融衍生品即将诞生。上海清算所创新业务部副总经理张蕾透露，该所准备今年6月份上线人民币动力煤掉期。

　　这将是继2011年3月大连商品交易所推出焦炭期货和2013年9月26日郑州商品交易所推出动力煤期货后，煤炭领域又一个风险管理工具。

　　填补国内能源掉期空白

　　从运行情况来看，目前焦炭期货和动力煤期货交易并不活跃，煤企、电企对这两个期货市场多持观望态度，两个品种的日均成交量仅在7-8万手和9-10万手左右。

　　与国内煤炭期货交易相比，国际煤炭期货则呈现增长态势。芝加哥商品交易所发布的数据显示，其国际煤炭期货在2013年的成交量创下新纪录，总成交量达1298361手，较2012年增长了300%。

　　由于国内没有煤炭掉期等交易种类，国内煤炭贸易商、生产商等选择在新加坡交易所或芝加哥交易所进行套保操作。据芝加哥商品交易所数据显示，仅炼焦煤掉期交易量2013年较2012年增长了500%。

　　另据统计，目前世界能源类的掉期产品有石油、天然气、电力、煤炭，其中石油掉期产品最为成熟。资料显示，全球最大的期货交易所运营商芝加哥商业交易所有多个能源类掉期品种，如：煤炭掉期期货、炼焦煤掉期期货、石油掉期期货、非高峰期电力掉期期货、LNG 液化天然气掉期等。

　　“与国外成熟的金融衍生品相比，国内金融衍生品研究比较晚。我国煤炭金融衍生品仅有焦炭期货、动力煤期货还远远不够，能源领域金融衍生品的研究创新将更有利于行业企业发展。”格林期货研发总监李永民接受《中国能源报》记者采访时说，商品掉期交易是近年来国际市场发展较为迅速的场外衍生品交易，目前掉期交易以固定价格与浮动价格的商品价格互换为主。简单讲，人民币动力煤掉期是固定风险与浮动风险之间的互换，上海清算所推出的人民币动力煤掉期是我国金融衍生品研究的又一个创新。

　　协议规模200吨

　　据了解，人民币动力煤掉期是以秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海港口动力煤（5500K）离岸平仓价格为标的、以人民币进行计价和结算的动力煤价格指数衍生品。“2015年计划逐步扩大至整个大宗商品，如能源类、化工类、金属类等，以及期权产品。” 上海清算所相关人士向记者透露。

　　“人民币动力煤掉期协议规模是200吨，最低价格波幅是0.01元人民币/吨。最终结算价格是根据当月环渤海动力煤价格指数（5500K）的算术平均价值计算。”上海清算所相关人士说，“与动力煤期货相比，动力煤掉期保密性更高，交易期限更长，可以覆盖两年以上。”

　　据记者了解，动力煤掉期协议有三种期限，一是当月起连续六个月的月度协议，二是下季度起连续四个季度的季度协议，三是下年度连续两年的年度协议。上述人士介绍，结算机制有逐日盯市和最终结算两种方式。人民币动力煤掉期采用分段式保证金，按照指数现金结算，无需增加保证金，大大降低参与者的资金成本。

　　“人民币动力煤掉期，能够帮助交易参与者对冲动力煤现货市场上的价格风险，实现套期保值、发现远期价格。” 李永民说，掉期交易价格属于远期价格，具有一定的价格发现功能，随着掉期交易的成熟，将对现货价格指数产生影响。对企业来讲，可以通过掉期固定收益、浮动收益灵活互换功能，采取不同的组合实现获利。尤其是在目前煤炭环境不景气的情况下，煤企可以利用动力煤现货、期货及掉期市场的配合操作规避风险。

　　上海清算所不愿具名人士介绍，煤炭生产商可以通过卖出掉期实现提前锁定收益。煤炭消费企业不仅可以通过买入掉期实现提前锁定成本，还可以通过卖出掉期对冲市场下跌造成库存减值风险。

　　“指数定价的贸易商通过现货/掉期的差价提前锁定贸易利润，贸易商还可以通过买入掉期提前锁定采购成本或通过卖出掉期提前锁定销售收入，减少市场快速变化情况下拿不到货，或者卖不出货的流动性风险。”上述人士说。

　　“除了使煤企回避风险的手段更丰富，人民币动力煤掉期还将为我国其他能源类掉期种类的研究开发提供有益借鉴。”一位不愿具名的内业人士对本报记者说，不过鉴于煤企电企参与动力煤期货的积极性不高，人民币动力煤掉期业务注定不会一帆风顺。